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吉电股份:经营环境恶化,艰难盈利

发布时间:2010-08-23    研究机构:华泰联合证券

艰难盈利。上半年,公司实现营业收入11.50亿元,同比增长25.39%;发生营业成本11.01亿元,同比增长28.12%;综合毛利率为4.25%,同比下降2个百分点;实现归属母公司净利润419万元,去年同期亏损3347万元。

经营环境恶化,营业外收入贡献利润。上半年,吉林省全社会用电量同比增长13.73%,增速低于全国平均水平7.84个百分点;火电累计利用小时为2344小时,同比下降89小时;公司售电量为18.75亿千瓦时,同比下降11.59%。在煤价上涨的情况下,公司电力、热力业务综合毛利率为4.75%,同比下降1.53个百分点,营业利润亏损4284万元。由于收到浑江发电公司1-4号机组关停财政补偿款4550万元,从而避免净利润亏损局面。

白山和通化热电扭亏需等待。尽管白山和通化热电通过脱硫电价认定,每年可增加5200万元净利润,以及公司对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进,包括管理层的调整、采用集中化采购燃煤以改善机组的燃煤质量和数量,但煤价高企以及吉林整体电力市场经营环境恶化的事实,上半年该两电厂依旧权益亏损2969万元。

多管齐下抓燃煤供给。燃煤供给是公司目前面临主要瓶颈,因此公司实行“霍煤为基础、蒙煤为主、多地用煤”的经营战略,通过合资设立内蒙古坤德物流公司、参股隆达煤炭经销公司、参股煤炭项目、加大从露天煤业采购数量等方式降低燃煤市场风险。

期待来年。公司全资建设的白城电厂(120万千瓦)、四平热电扩建(30万千瓦)、松花江热电扩建(30万千瓦)等项目预计将于今年集中投产,投产装机容量180万千瓦,是目前装机规模的1.9倍,规模实现跨越式发展。

另外,该三个项目的电煤主要由露天煤业供应,在大股东支持下,我们对即将投产项目保持乐观态度。

暂时维持“中性”。我们预计2010-2012年公司实现摊薄后EPS分别为0.02、0.15、0.20元,目前股价对应PE 为290.5、32.5、24.6倍。尽管公司未来盈利能力改善效果显著,但考虑到新投产项目存在较大的不确定性,我们维持“中性”评级。

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