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吉电股份业绩预告修正公告点评:脱硫电价认定,盈利能力增强

发布时间:2010-01-29    研究机构:华泰联合证券

业绩修正公告。2009 年度公司修正后净利润约为15600 万元,每股收益约为0.186 元,业绩较修正前大幅增长,主要原因有:1、2009 年11 月24 日收到松河发电厂14078.5 万元债权本金,转回减值准备,增加净利润12670.65 万元;2、公司落实了参股的白山、通化热电机组脱硫电价,增加6323 万元收入,即减少公司投资分亏5200 万元,该收入超出我们预期。

减值准备转回,贡献EPS 0.15 元。松河发电厂的债权资本金产生的利息收入为3903 万元,两年内分两次付清,即2010-2011 年公司将分别增加利息收入为1951 万元,贡献2010-2011 年摊薄后EPS 0.014 元。

白山、通化热电盈利能力改善超预期,资产注入预期增强。白山和通化热电通过脱硫电价认定,每年增加5200 万元净利润,极大增加该两座电厂盈利能力。另外,公司已经对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进,包括管理层的调整,以及采用集中化采购燃煤方式,改善机组的燃煤质量和数量。根据大股东承诺,在白山和通化热电在实现盈利后的一年内,大股东将所持有的60%股权注入吉电股份(000875)。脱硫电价的认定和管理能力的提高增强其盈利能力,但在煤价高企的情况下,今年实现盈利的可能性较小,我们认为该部分资产有望于2012 年注入公司。

电煤供给将逐步改善。露天煤业是大股东中电投下属上市公司,其电煤供应量占吉电股份电煤总采购量比例由08 年的2.91%提高09 年上半年的12.04%。公司未来投产的白城电厂、松花江热电扩建和四平热电扩建等项目的电煤主要由露天煤业供应。露天煤业的电煤大比例供应将显著降低公司发电成本,增强盈利能力。

估值与评级。我们预计2009-2011 年公司摊薄后的EPS 分别为0.18、0.04、0.18 元。目前股价对应的PE 分别为26.5X、123.3X、26.5X。尽管公司业绩改善空间和预期较强,建议持续关注,但目前估值水平依旧偏高,我们维持“中性”评级。

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