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吉电股份:全年扭亏较为确定

发布时间:2009-10-23    研究机构:华泰联合证券

上网电价和电量同时提高使营业收入同比大幅增长。1-9月份公司实现营业收入13.9亿元,同比增长20.96%;实现归属母公司净利润为-1444万元,同比下降86.32%。其中,7-9月份实现营业收入4.7亿元;实现归属母公司净利润为1903万元。我们认为去年煤电联动电价上调的翘尾增收影响是营业收入大幅增长的主因。

收入环比降低导致毛利率环比下降。公司7-9月份毛利率为11.6%,较第二季度毛利率水平下降0.8个百分点。而7-9月份吉林周边地区煤价下降到年内最低点水平,公司燃煤成本占总成本比例的环比略有下降。因此我们认为由于7-9月份的收入环比降低了8.4%,从而导致毛利率环比下降。

目前通化、白山热电经营情况改善幅度不大。7-9月份投资收益贡献570万,主要来源于四平合营和中电投财务收益的贡献。1-9月份通化、白山热电的合计投资收益亏损7030万元,该两电厂去年全年投资收益亏损为1.6亿元。公司虽然采取改善措施,但改善幅度不大。

减值损失如能冲回,将贡献今年EPS 0.15元。公司10月13日公告公司与松江河发电厂签订还款协议。如果还款协议能够履行,年内将冲回1.3亿元的减值损失,将贡献今年EPS 0.15元;2010-2011年利息收入分别增加1951万元。

电煤供应将逐步改善。露天煤业是中电投下属上市公司,其电煤供应量占吉电股份(000875)电煤总采购量比例由08年的2.91%提高09年上半年的12.04%。

公司未来投产的白城电厂、松花江热电扩建和四平热电扩建等项目的电煤主要由露天煤业供应。露天煤业的电煤大比例供应将显著降低公司发电成本,提升毛利率。另外,为改善白山和通化热电等4台机组的燃料供给,公司目前采用集中化采购方式,扩大公司规模化采购优势,增强与重点供应商的合作关系,预计明年该4台机组的燃煤质量和数量情况有所改善。

维持盈利预测与评级。三季报经营情况符合我们预期,我们预计2009-2011年EPS 分别为0.01、0.09、0.16元,维持“中性”评级。如果减值准备能够冲回,我们再做盈利预测调整。

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