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吉电股份:有望扭亏,看好长远

发布时间:2009-10-23    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入13.89 亿元,同比增长20.96%;营业利润-0.13 亿元,同比增长87.39%;归属母公司所有者净利润-0.14 亿元,同比增长86.32%;EPS-0.02元。

需求改善,促使营业收入提高。报告期内,公司营业收入出现较大幅度增长,我们认为主要是由于需求回暖导致发电量回升所致,这基本符合我们前期的预期。其中,第三季度,公司营业收入同比增长35.33%至4.72亿元,增速比第二季度提高22.93个百分点,第四季度,公司电厂所属区域将进入热力需求旺季,我们预计公司仍将保持继续增长态势,但由于产品价格相互抵消,所以增速可能会下降。同时,吉林省正在开展直购电试点工作,而7月份公司董事会通过设立市场营销部预案,表明了公司对直购电工作的重视。而直购电工作对公司的影响,我们认为还有待进一步观察,但是,如果直购电工作能顺利展开的话,我们认为从长远看会对公司会产生积极的影响。

燃料成本下降和产品价格上调,公司盈利能力回升。第三季度,相比去年同期,公司综合煤价有较大幅度的下降,并且在产品价格上调下,公司盈利能力大幅提高,毛利率同比提高21.02个百分点至11.65%,比上半年毛利率提高5.37个百分点。我们预计第四季度,公司盈利能力同比仍将继续改善,全年有望扭亏。煤价仍是公司未来影响公司盈利能力的主要因素之一,而且从长期看,公司煤炭成本继续上行的可能性较大,不过,现在有传闻国家有可能调整电价,而点火价差较小区域的标杆电价有望上调,这可能为公司带来一定的利好。

在建及拟建项目,提升公司长期价值。公司在建及拟建的白城120万千瓦火电项目、四平60万千瓦火电项目、松花江60万千瓦二期火电项目和长岭9.9万千瓦风电项目,共计249.9万千瓦装机容量,是目前装机容量的2.94倍。随着新增机组陆续建产投产,公司发电能力将显著提升。同时,公司在建及拟建项目的火电单机规模都超过30万千瓦,机组质量明显好于目前运营的机组,并且,通过上大压小,公司目前运营的小机组将会陆续关停,因此,公司整体的机组结构将会得到明显改善,盈利能力将有望逐渐提高。不过,由于新建项目都在2010年后投产,并且存在许多不确定性,短期内对公司业绩不会产生影响。

我们预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0元、0.01元和0.01元,处于微利状态,以10月22日的收盘价4.88元计算,对应的2010年和2011年动态市盈率分别为488倍和488倍,估值偏高,维持“中性”投资评级。

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