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吉电股份:规模增长与电煤瓶颈突破

发布时间:2009-08-25    研究机构:华泰联合证券

受益上大压小,2011 年装机规模翻三倍。公司四平热电(上大压小)、松花江热电(上大压小)以及白城电厂等新项目预计将于2011 年初投产,届时公司全资电厂的装机容量有望达274.9 万千瓦时,是已有装机的3.23 倍。

大股东中电投保障装机规模增长。中电投在股改时承诺,将会把东北区域的优质资产不断注入公司,把公司打造成东北及蒙东区域的旗舰企业。目前中电投在东北拥有500 万千瓦左右的权益装机容量(不包含公司资产),预计至2011 年中电投在东北地区的权益装机容量将达到900 万千瓦左右。

我们下一步期待中电投向公司注入辽宁资产。

露天煤业供煤将提升毛利率。吉林是煤炭短缺的省份,煤炭生产企业规模较小,布局分散,导致煤价波动大,煤炭质量和数量难以保证。露天煤业是中电投下属上市公司,其电煤供应量占吉电股份(000875)电煤总采购量比例由08年的2.91%提高09 年上半年的12.04%。公司的白城电厂、松花江热电和四平热电的电煤主要由露天煤业供应。露天煤业的电煤大比例供应将显著降低公司发电成本,提升毛利率。

投资评级。我们预测公司2009-2011 年摊薄后的EPS 分别为0.01、0.09、0.16 元,目前股价对应的PE 较高。公司长期价值较为突出,但考虑到在近2 年内无明显的令股价上升的催化剂,我们给予公司“中性”评级。

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