吉电股份(000875.CN)

吉电股份(000875):2020年及1Q21业绩高增符合预期

时间:21-05-06 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩符合市场预期

吉电股份(000875)公布2020 年和1Q21 业绩:2020 年公司收入同比增长17.6%至100.60 亿元,归母净利润同比增长174.8%至4.78 亿元,与公司此前业绩快报一致。1Q21 公司收入同比增长40.8%至35.10亿元,归母净利润同比增长61.6%至4.26 亿元,落在此前业绩预告区间的中值,符合市场预期。

新能源装机增长和利用小时数提升推动1Q21 业绩高增长。2020年全年公司新投产装机容量2.4GW 到5.83GW,光伏、风电累计装机分别为3.3GW、2.5GW,较2019 年末分别提升94.5%、48.2%,新能源装机占总装机比例为63.8%。2020 年新能源发电电价保持稳定,光伏和风电毛利率分别同比提升2.3pct、2.6pct 至55.2%和53.6%。同时利用小时方面,根据中电联数据,2021 年1-3 月全国风电、光伏利用小时分别同比增长12%、3%至619 小时和300 小时,也是推动1Q21 业绩高增长的动力。

2020 年公司火电已扭亏为盈。2020 年得益于公司火电发电量同比增长5.3%,以及燃料成本管控带来单位燃料成本同比下降2.8%,公司火电毛利率同比提升1.4pct 至11.8%,全年火电已扭亏为盈。

1Q21 财务费用上升,完成定增带来杠杆率下降。由于公司的快速发展带来债务规模上升,使公司1Q21 财务费用同比上升20.5%至3.8 亿元。公司于1Q21 完成了定向增发,募集资金约22 亿元,资产负债率相较于2020 年末下降4pct 至75.8%,为后续发展提供了资金支持。

发展趋势

2021 年公司计划投产新能源装机3GW,继续快速扩张转型。2021年公司指引计划实现发电量257.89 亿千瓦时,隐含同比增加23%。

此外,公司计划继续新增3GW 新能源电站,较2020 年完成量进一步增加25%,符合公司近期公布的长期战略纲要中规划的“到2025 年总装机将超20GW,其中新能源比例超90%”,继续保持高速扩张。

盈利预测与估值

考虑公司短期经营指引符合预期,我们维持公司2021 年和2022年盈利预测不变。

当前股价对应2021/2022 年16.7 倍/13.4 倍市盈率。

我们维持公司跑赢行业评级和6.43 元目标价,对应23.4 倍2021年市盈率和18.8 倍2022 年市盈率,较当前股价有40.5%的上行空间。

风险

新能源项目建设进度不及预期,煤价维持高位。